根據中國工程機械工業(yè)協(xié)會(huì )挖掘機械分會(huì )行業(yè)統計數據，2017年10月，共計銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機械產(chǎn)品10541臺，同比漲幅81.2%。國內市場(chǎng)銷(xiāo)量（統計范疇不含港澳臺）9661臺，同比漲幅106.5%。出口銷(xiāo)量871臺，同比漲幅84.9%。港澳地區銷(xiāo)量9臺，同比增長(cháng)8臺。

10月份挖機銷(xiāo)量數據依舊強勁，11月份同比增速仍可能接近80%：根據行業(yè)協(xié)會(huì )統計數據，2017年1—10月份挖機銷(xiāo)量達到112476臺，同比增長(cháng)98.2%，其中10月份單月銷(xiāo)售10541臺，同比漲幅81.2%，符合我們之前的預測。在去年10月基數已有所上升的情況下，依舊維持同比的高增長(cháng)，銷(xiāo)售數據非常強勁。根據我們產(chǎn)業(yè)鏈調研，11月份的同比增速仍可能接近80%，增速下降主要原因是去年11月較10月環(huán)比增長(cháng)較大造成基數較高，我們判斷全年銷(xiāo)量大概率將超過(guò)13萬(wàn)臺。

下游礦山、基建項目開(kāi)工情況維持景氣，中大挖銷(xiāo)售增速高于小挖：國內市場(chǎng)分類(lèi)別來(lái)看，10月份大挖銷(xiāo)量為1538臺，同比增長(cháng)97.7%，中挖銷(xiāo)量為2507臺，同比增長(cháng)126.1%，小挖銷(xiāo)量為9661臺，同比增長(cháng)80.8%，中大挖銷(xiāo)售增速高于小挖，顯示目前下游礦山、基建項目開(kāi)工情況仍然非常好，行業(yè)高增長(cháng)有望延續。

京津冀地區環(huán)保趨嚴，高排放車(chē)輛強制報廢可能先行：京津冀地區進(jìn)入冬季采暖季（2017年11月15日-2018年3月15日），要求停止各類(lèi)道路工程、水利工程等土石方作業(yè)和房屋拆遷施工等，預計短期內華北地區工程機械市場(chǎng)將受到一定影響。另一方面，要求各地加快劃定并公布禁止使用高排放非道路移動(dòng)機械的區域，加快淘汰高排放的老舊船舶、工程機械、農業(yè)機械、港口機械和民航特種車(chē)輛設備。我們了解到，天津地區已要求對非道路移動(dòng)機械進(jìn)行登記和審批，對不符合排放要求的設備進(jìn)行改造以滿(mǎn)足國家標準。我們認為京津冀地區環(huán)保要求趨嚴，將加快存量高排放設備的淘汰，促進(jìn)設備的更新需求釋放。

對標卡特比勒，國內工程機械龍頭成長(cháng)空間巨大：目前卡特比勒市值為813億美元，靜態(tài)PB為5.20倍，而國內行業(yè)龍頭三一重工(8.07+2.28%,診股)市值僅596億人民幣，靜態(tài)PB為2.39倍，無(wú)論是市值成長(cháng)空間和估值水平，都有非常大的提升空間。我們認為，國內工程機械行業(yè)經(jīng)歷今年的大幅增長(cháng)后，明后年下游開(kāi)工保持平穩，環(huán)保因素促進(jìn)更新需求有望進(jìn)一步提升，行業(yè)仍將保持平穩增長(cháng)。另外，一帶一路的持續推進(jìn)將打開(kāi)行業(yè)長(cháng)期的成長(cháng)空間，有利于估值水平的提升，我們堅定看好工程機械行業(yè)，特別是具有顯著(zhù)競爭優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)。

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