據工程機械協(xié)會(huì )統計數據,8月納入統計的25家主機廠(chǎng)挖機銷(xiāo)量8714臺,同比增長(cháng)99.5%。其中,國內市場(chǎng)銷(xiāo)量7952臺,同比增長(cháng)106.1%,出口銷(xiāo)量757臺,同比增長(cháng)49.6%。今年1-8月份,挖機銷(xiāo)量累計達9.14萬(wàn)臺,同比增長(cháng)101.1%;超去年全年70320臺的銷(xiāo)量達30%。從銷(xiāo)量數據來(lái)看,挖機銷(xiāo)售持續性良好。

核心觀(guān)點(diǎn)

8月中大挖機銷(xiāo)售增速保持領(lǐng)先

從挖機銷(xiāo)量結構看:8月大挖(30噸以上)的銷(xiāo)量為1400臺,同比增長(cháng)145.6%;中挖(20-30噸)銷(xiāo)量為3400臺,同比增長(cháng)118.6%;小挖(小于20噸)銷(xiāo)量為3900臺,同比增長(cháng)75.1%。中大挖增速保持領(lǐng)先,主要受益于大宗商品價(jià)格上漲,煤炭礦山機械等需求旺盛。從1-8月國內累計銷(xiāo)售數據看,小挖/中挖/大挖銷(xiāo)量分別為5.33萬(wàn)臺、2.05萬(wàn)臺和1.21萬(wàn)臺。我們維持前期判斷,本輪工程機械更新與復蘇周期持續性良好,預計全年挖機銷(xiāo)量可達12萬(wàn)臺。

中報略低于預期,資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高

上半年工程機械板塊核心主機廠(chǎng)中,三一重工實(shí)現營(yíng)業(yè)收入192億元,同比增長(cháng)71%;徐工機械實(shí)現營(yíng)業(yè)收入144億元,同比增長(cháng)77%;柳工實(shí)現營(yíng)業(yè)收入55億元,同比增長(cháng)50%;中聯(lián)重科實(shí)現營(yíng)業(yè)收入128億元,同比增長(cháng)42%。工程機械主機廠(chǎng)的收入與利潤數據同比都有大幅改善,這也是與銷(xiāo)售數據相互印證的。但是三一重工中報業(yè)績(jì)的環(huán)比低于預期使市場(chǎng)對工程機械的景氣持續性產(chǎn)生分歧。

板塊龍頭三一重工除了利潤指標環(huán)比低于預期之外,其余都符合市場(chǎng)預期。從毛利率來(lái)看,從一季度的32.55%下滑到了二季度的27.29%,下降了5.26個(gè)百分點(diǎn)。這主要源于公司對長(cháng)庫齡整機的去化導致的毛利下降。隨著(zhù)應收款和庫存等資產(chǎn)減值和清理完成,公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得到提升,資產(chǎn)負債表對利潤表的壓制得到緩解。

市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升,“以龍為首”趨勢明顯

企業(yè)層面結構顯示,行業(yè)集中度正在提升。從增速來(lái)看,行業(yè)龍頭三一重工銷(xiāo)量2059臺,單月市場(chǎng)份額為24%,同比增長(cháng)136%,穩坐國內挖掘機市場(chǎng)“頭把交椅”。其次,徐工和柳工同比分別增長(cháng)146%和209%。行業(yè)集中度在向龍頭傾斜的過(guò)程中,未來(lái)有望產(chǎn)生中國的“卡特彼勒”。投資建議與投資標的

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