寶鋼股份(4.900, 0.00, 0.00%)、武鋼股份(2.760, 0.00, 0.00%)在6月26日雙雙發(fā)布停牌公告披露，寶鋼集團與武鋼集團正在籌劃戰略重組。光大鋼鐵團隊認為，這意味著(zhù)中國“神鋼”即將橫空出世。

　　世界鋼鐵協(xié)會(huì )數據顯示，寶鋼與武鋼2015年的聯(lián)合粗鋼產(chǎn)量高達逾6100萬(wàn)噸，僅次于A(yíng)rcelorMittal，有望成為全球第二大鋼鐵制造商。

　　根據世界鋼鐵協(xié)會(huì )的數據，我們繪制了以下圖表，顯示了全球大型鋼鐵制造商的產(chǎn)量排名。

　　據Bloomberg Intelligence分析，國有企業(yè)寶鋼實(shí)際上是有盈利的，并不像很多中國鋼鐵廠(chǎng)那樣債臺高筑，寶鋼在鋼鐵市場(chǎng)的崩潰期間幸存下來(lái)，甚至繁榮發(fā)展。得益于今年一季度鋼價(jià)反彈，寶鋼的利潤進(jìn)一步擴大。

　　寶鋼2016年一季度業(yè)績(jì)不僅扭虧為盈，而且接近去年一季度水平，遙遙領(lǐng)先于同業(yè)。寶鋼公布2016年一季度業(yè)績(jì)顯示，實(shí)現凈利潤15.29億元，效益環(huán)比大幅改善。而相比之下，鋼鐵行業(yè)大中型鋼企一季度累計凈利潤為-111.08億元，相比去年同期-42.10億元，虧損擴大163%。

　　然而，在鋼材賣(mài)出“白菜價(jià)”，行業(yè)進(jìn)入“冰凍期”的大環(huán)境下，武鋼股份在巨虧的泥潭中掙扎，單單在去年就虧損了75億元，虧掉了過(guò)去6年多的凈利潤，成為去年A股市場(chǎng)“虧損王”。今年一季度，武鋼凈利潤僅3026萬(wàn)元。

　　彭博分析師預計，在未來(lái)三年武鋼剛好處于盈虧平衡的狀態(tài)。因此，這一“聯(lián)盟”不僅只是武鋼會(huì )慢慢消耗寶鋼的收入，意義在于雙方發(fā)揮協(xié)同效應的前景。

　　分析稱(chēng)，寶鋼和武鋼均有鋼鐵廠(chǎng)在中國東部和南部一帶為汽車(chē)、家電制造商及其他高價(jià)值客戶(hù)生產(chǎn)平板產(chǎn)品，限制了它們在建筑行業(yè)的風(fēng)險，而目前建筑行業(yè)相當火爆，同時(shí)波動(dòng)較大，且利潤率較低。

　　然而，過(guò)去12個(gè)月里武鋼的營(yíng)收僅僅是寶鋼的三分之一，而武鋼410億元的凈債務(wù)卻是寶鋼560億凈債務(wù)的75%。合并后，寶鋼債務(wù)占凈資產(chǎn)的比例從當前的45%上升至約64%，即便該比例處在危險區域之外，也已達到了嚴重惡化的程度。

　　此外，穆迪和標普周二均宣布，寶鋼與武鋼重組計劃對寶鋼信用是負面的。

　　寶鋼+武鋼影響幾何？

　　6月29日，21世紀經(jīng)濟報道援引武鋼集團一內部職工表示，多年前，國資委層面就早已想撮合寶鋼與武鋼重組，“但當時(shí)的領(lǐng)導表面上答應了，暗地里開(kāi)始迅速擴張，以保證自己不被吃掉?！?/p>

　　但最終規模效應仍然沒(méi)有抵擋住行業(yè)內整體整合的趨勢。而后續兩家公司在企業(yè)文化和管理模式的融合，將是一個(gè)難點(diǎn)。

　　“目前還不知道最終的重組方案是什么?！敝袖撀?lián)分析師胡艷平指出，但寶鋼作為重組的主體，整合武鋼估計是大概率事件。

　　長(cháng)江證券(11.600, -0.03, -0.26%)在研報中分析稱(chēng)，兩大央企合并帶來(lái)很強的規模效應，有助于提升其對下銷(xiāo)售和對上采購議價(jià)能力。

　　就武鋼、寶鋼合并后對行業(yè)的影響，光大鋼鐵團隊表示，短期影響有限，但中長(cháng)期將開(kāi)啟正?；?。

　　寶武兩家合并后粗鋼產(chǎn)量市場(chǎng)份額不大，約7.6%，但在硅鋼、冷軋兩個(gè)品種上占據較大市場(chǎng)份額，取向硅鋼和高端汽車(chē)板市場(chǎng)占比分別為70%和60%，特別利好這兩個(gè)子板塊。

　　另外兩家合并后的去產(chǎn)能重心可能在華南地區——寶鋼的湛江項目、武鋼的防城港項目都進(jìn)展尷尬，雙方聯(lián)手將使得華南地區的鋼鐵生產(chǎn)存在較大的去產(chǎn)能空間。