1、11月挖機銷(xiāo)量同比+22%，龍頭三一增速30%繼續超越行業(yè)

2019年11月挖機銷(xiāo)量1.9萬(wàn)臺， 同比+22%，大超市場(chǎng)預期。其中國內市場(chǎng)銷(xiāo)量1.7萬(wàn)臺，同比+21%;出口2157臺，同比+26%。1-11月累計銷(xiāo)量21.6萬(wàn)臺(已超越18年全年20.3萬(wàn)臺的銷(xiāo)量水平)，同比+15%。其中內銷(xiāo)19.2萬(wàn)臺，同比+13%，國內工程機械市場(chǎng)韌性強勁，基建托底+更新需求+人工替代三大因素作用下行業(yè)周期性正在減弱，內生動(dòng)力推動(dòng)可持續發(fā)展。1-11月出口2.4萬(wàn)臺，同比+37%，在總銷(xiāo)量中占比達12%，出口市場(chǎng)快速增長(cháng)，已經(jīng)成為市場(chǎng)重要組成部分。

龍頭企業(yè)增速超越行業(yè)。11月份三一挖機銷(xiāo)量5034臺，同比+30%，增速高于行業(yè)8pct;1-11月累計銷(xiāo)量5.5萬(wàn)臺，同比+28%，市占率25.6%，同比+2.6pct。徐工、卡特彼勒緊隨其后，累計市占率分別為14%(同比+2.5pct)、12.3%(同比-1pct);國產(chǎn)品牌市場(chǎng)份額持續提升，目前已達65.6%。

小挖、微挖占比持續提升。國內市場(chǎng)分噸位來(lái)看， 11月小挖(0-20噸)銷(xiāo)量11066臺，同比+22.2%;中挖(20-30噸)銷(xiāo)量3638臺，同比+18.5%;大挖(>30噸)銷(xiāo)量2455臺，同比+20.8%。小挖增速繼續領(lǐng)跑行業(yè)。今年以來(lái)小挖累計銷(xiāo)量占比已達61%，中挖占比壓縮至25%，大挖基本穩定在14%。小挖、微挖占比持續提升，主要受益于農村、市政工程等場(chǎng)景下人工替代需求持續旺盛;根據歐美等發(fā)達地區的經(jīng)驗，微挖(

2、核心零部件廠(chǎng)商排產(chǎn)旺盛，預計2020年挖機銷(xiāo)量將迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅

挖機核心零部件廠(chǎng)商Q4排產(chǎn)接近3月份旺季水平，我們預計同比增速在20%左右?？紤]到主機廠(chǎng)一般在Q4開(kāi)始為第二年備貨，同時(shí)專(zhuān)項債額度在Q4提前下達將起到穩基建作用，我們判斷2020年挖機銷(xiāo)量有望迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，Q1在高基數下同比增速有望達10-20%，三一作為龍頭，市場(chǎng)份額持續提升，銷(xiāo)量增速有望達20%以上。

展望2020年全年，政策穩基建將托底工程機械，地產(chǎn)投資不悲觀(guān)，環(huán)保排放標準的切換將加速設備更新，小挖替代人工需求依舊旺盛，我們預計行業(yè)景氣度有望持續，疊加龍頭的市占率提升以及全球化布局，三一業(yè)績(jì)將繼續增長(cháng)。我們預計20年挖機國內市場(chǎng)銷(xiāo)量同比增速區間為-10% ~ +5%，出口銷(xiāo)量增速有望達30%，即行業(yè)整體銷(xiāo)量增速在-5% ~ +10%之間，三一挖機銷(xiāo)量增速有望達+5% ~ +20%。

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