11月挖機銷(xiāo)量超預期，全年銷(xiāo)量有望超過(guò)14萬(wàn)臺
根據中國工程機械協(xié)會(huì )最新數據顯示，2017年11月挖掘機銷(xiāo)量達到13822臺，同比增長(cháng)107.4%，其中，國內市場(chǎng)銷(xiāo)量（不含港澳臺）12,885臺，同比漲幅117.2%，出口銷(xiāo)量922臺，同比漲幅27.3%。2017年1-11月納入統計的25家主機制造企業(yè)挖機累計銷(xiāo)量126,298臺，同比增長(cháng)99.2%，11月挖機銷(xiāo)量翻番，遠超我們1.2萬(wàn)臺的預期，12月份增幅估計也會(huì )在90%以上，我們將今年全年行業(yè)需求預測上調至14萬(wàn)臺（含出口）。

基建投資增長(cháng)疊加更新需求，大中挖持續供不應求
國內銷(xiāo)量結構方面：2017年11月，大挖銷(xiāo)量為1,962臺，同比增長(cháng)132.2%；中挖銷(xiāo)量為3,273臺，同比增長(cháng)154.7%；小挖銷(xiāo)量為650臺，同比增長(cháng)101.2%。大中小挖1-11月累計銷(xiāo)量分別為17,109臺、28,817臺和71,911臺，同比增速分別為154.0%、138.0%和89.7%；大中小挖在國內累計總銷(xiāo)量分別占比14.52%、24.45%、61.03%。

今年以來(lái)，在基建增長(cháng)拉動(dòng)，產(chǎn)品更新?lián)Q代需求及出口增長(cháng)等因素疊加下，以挖掘為代表的工程機械銷(xiāo)量始終保持高速增長(cháng)。一方面，基建投資自16年下半年高漲以來(lái)，已成為本輪帶動(dòng)需求增長(cháng)的核心，在十三五投資規劃、PPP、及一帶一路的推進(jìn)下繼續保持回暖，同時(shí)采礦業(yè)受益煤炭鐵礦等價(jià)格上升，行業(yè)凈利潤已大幅好轉，并持續帶動(dòng)大挖等設備的需求回暖。

目前，部分主機廠(chǎng)已出現供應不足，反映出大中挖實(shí)際需求強烈；另一方面，環(huán)保趨嚴將成為促進(jìn)設備更新的重要因素，從目前的環(huán)保政策動(dòng)向來(lái)看，京津冀地區將率先加快淘汰高排放設備，其他地區有望跟進(jìn)，從而大幅提升挖機更新需求，全年有望維持高增長(cháng)。

工程機械市場(chǎng)向龍頭集中，把握行業(yè)龍頭強者恒強機遇
根據中國工程機械機會(huì )數據，國內挖機行業(yè)的CR10占比由2012年的71.81%增長(cháng)至2016年的89.38%，行業(yè)向龍頭集中，我們認為在市場(chǎng)產(chǎn)能去化的過(guò)程中龍頭企業(yè)能夠穿越周期，強者恒強。我們堅定推薦以三一重工、恒立液壓為首的行業(yè)龍頭，理由為以下兩點(diǎn)：
三一重工：1）三一重工在國內挖掘機市場(chǎng)占有率從9%已提升至目前20%以上，繼續穩坐國內挖掘機市場(chǎng)的“頭把交椅”，公司未來(lái)憑借強勁的成長(cháng)能力和海外市場(chǎng)拓展能力，有望成為下一個(gè)卡特彼勒；2）公司今年利潤主要由挖機貢獻，預計明年泵車(chē)業(yè)績(jì)彈性非常大?？紤]到公司作為行業(yè)龍頭優(yōu)勢更加明顯，明年業(yè)績(jì)挖機+泵車(chē)雙輪驅動(dòng)，以及一帶一路有望推動(dòng)出口快速成長(cháng)，軍工業(yè)務(wù)推動(dòng)業(yè)務(wù)多元化，從而有望進(jìn)一步推升公司估值。

恒立液壓：1）公司作為卡特彼勒、三一、柳工等一線(xiàn)挖機廠(chǎng)油缸供應商壓，油缸業(yè)務(wù)增速與挖掘機銷(xiāo)量增速的一致性較高。憑借不斷提升技術(shù)與管理水平、擴大產(chǎn)能，公司在該領(lǐng)域保持增速。2）今年以來(lái)川崎出現“斷貨”，因此公司泵閥得到更多國產(chǎn)挖機廠(chǎng)采購訂單、尤其是已經(jīng)取得技術(shù)突破的小型挖機泵閥，隨著(zhù)中、大型泵閥技術(shù)取得突破，未來(lái)市占率將不斷提升。

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