事件
根據行業(yè)協(xié)會(huì )數據,5月份挖機總銷(xiāo)售11271臺,同比增加106%,2017年1-5月挖機合計銷(xiāo)售66135臺,同比增長(cháng)100.5%。

評論
下游投資:固定資產(chǎn)投資增速下降,設備購置費用增速提高。從統計局公布的1-5月固定資產(chǎn)投資數據來(lái)看,基建投資(+16.7%)、房地產(chǎn)投資完成額(+8.8%)增速較上月均有下降。從細分構成來(lái)看,用于設備購置的費用為3.54萬(wàn)億,同比增長(cháng)7.7%,增速較上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn),在總投資中的比例升至17.4%。另外,水利、環(huán)境和公共設施管理投資保持高增長(cháng),同比增速達24.5%。

存量更新疊加補庫存需求,5月挖機銷(xiāo)量保持高增長(cháng)。根據協(xié)會(huì )數據,5月挖機銷(xiāo)量維持高增長(cháng),同比增速達到106%;從產(chǎn)品結構來(lái)看,小挖與大挖增速均超過(guò)100%,顯示下游需求中來(lái)自農田水利、小型市政工程以及大型礦山基建項目的需求較好。從下游投資來(lái)看,今年下半年基建與房地產(chǎn)投資增速預期放緩,對工程機械設備需求可能產(chǎn)生一定影響。我們認為工程機械的高增速有存量更新與補庫存的驅動(dòng)因素,從長(cháng)期來(lái)看,本輪工程機械和采礦類(lèi)傳統設備的更新與復蘇周期可能會(huì )延續;今年1-5月挖機銷(xiāo)量66135臺,按照往年占比推算,預計今年全年挖機銷(xiāo)量在12萬(wàn)臺左右。

龍頭公司增長(cháng)更為強勁,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)明顯改善。從品牌銷(xiāo)量來(lái)看,各龍頭公司銷(xiāo)量增速高于行業(yè)、市場(chǎng)份額向龍頭集中,5月三一挖機銷(xiāo)量2160臺、同比增長(cháng)120%,徐工1220臺、同比增長(cháng)190%,柳工741臺、同比增長(cháng)160%。從一季度報告來(lái)看,工程機械龍頭公司業(yè)績(jì)大幅改善,三一重工一季度營(yíng)業(yè)收入94億元,同比增長(cháng)79%,凈利潤7.46億,同比增長(cháng)727%;徐工機械營(yíng)業(yè)收入59.98億元,同比增長(cháng)72%,實(shí)現凈利潤2.02億,同比增長(cháng)1810%;柳工營(yíng)業(yè)收入24.32億元,同比增長(cháng)15%,實(shí)現凈利潤1.08億,同比增長(cháng)623%。工程機械龍頭企業(yè)PE估值逐步進(jìn)入合理區間,三一/徐工/柳工2017年預計PE分別為21/37/39倍。

投資建議
下游固定資產(chǎn)投資保持增長(cháng),設備購置增速提高、占比提升,帶來(lái)工程機械需求增加,工程機械龍頭銷(xiāo)量增速快于行業(yè)、市場(chǎng)份額持續提高。持續推薦:柳工、三一重工、徐工機械等。

風(fēng)險提示
固定資產(chǎn)投資大幅放緩;原材料成本上升降低盈利能力。