進(jìn)入10月以來(lái)，在原料端的強勢助推下，鋼價(jià)在“金九銀十”中后期發(fā)力，打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗，RB1701漲幅達到15.4%。經(jīng)過(guò)本輪強勢上漲后，目前鋼價(jià)再次漲至前兩輪上漲行情的壓力位2680元/噸附近。面對冬季需求淡季和“絕代雙焦”成本支撐的矛盾，鋼價(jià)究竟是選擇向上突破，還是再次“止步”回調呢？

　　貨幣政策預期偏緊，大宗商品價(jià)格承壓

　　在前期較充裕的流動(dòng)性下，大宗商品迎來(lái)了一波牛市行情，“黑色系”領(lǐng)漲市場(chǎng)。9月CPI、PPI同比雙升，PPI為近五年來(lái)首次出現正數。固定資產(chǎn)投資等宏觀(guān)經(jīng)濟數據進(jìn)一步回升向好，顯現國內經(jīng)濟開(kāi)始逐步企穩。國家統計局公布的10月中國官方制造業(yè)PMI為51.2，大幅超出預期，創(chuàng )下27月以來(lái)新高，連續第三個(gè)月高于榮枯線(xiàn)，也印證了中國經(jīng)濟企穩向好。

　　10月26日中央政治局會(huì )議提出，在GDP增速已連續三個(gè)季度保持在6.7%的背景下，要堅持穩健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險。這有力地證明了，政府已開(kāi)始關(guān)注和重視金融市場(chǎng)的風(fēng)險。當前國內宏觀(guān)向好，為市場(chǎng)流動(dòng)性收緊預留了一定的空間。未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性一旦趨緊，當前火熱的大宗商品市場(chǎng)勢必有所降溫，“黑色系”強勢上漲的局面也將得到控制，甚至有下調的風(fēng)險。

　　原料上漲熱情漸退，成本支撐猶存

　　與前兩輪鋼價(jià)上漲的導火索不同的是，此輪鋼價(jià)上漲系焦炭?jì)r(jià)格的“瘋漲”拉動(dòng)。焦炭先于成材于9月中旬開(kāi)始強勢攀升，截至目前J1701漲幅高達66%，是同期RB1701漲幅的四倍?，F貨價(jià)格更是一天一個(gè)臺階往上調。隨著(zhù)價(jià)格的過(guò)快上漲，國家發(fā)改委也多次召開(kāi)煤炭?jì)r(jià)格協(xié)調會(huì )議，保持煤炭市場(chǎng)穩步運行，但也未能阻止煤炭?jì)r(jià)格的強勢上漲勢頭，足見(jiàn)市場(chǎng)供需矛盾之突出。

　　雖然煤炭行業(yè)放開(kāi)“330天工作日”制度，但當前煤炭供需形勢依舊比較嚴峻。疊加運費上升、冬季運輸不暢、鋼廠(chǎng)補庫等因素，煤炭?jì)r(jià)格很難出現較大跌幅。截至2016年10月下旬，國內鋼廠(chǎng)焦炭庫存水平仍處低位，華東、華北鋼廠(chǎng)焦炭庫存使用天數在8—9天。未來(lái)，在國家發(fā)改委保供應政策下，“雙焦”繼續大幅拉漲空間有限。雖然原料上漲熱情漸退，但成本支撐猶存，鋼價(jià)將維持高位振蕩。

　　冬季來(lái)臨，淡季需求效應再次顯露

　　2016年9月，全國粗鋼日均產(chǎn)量227.23萬(wàn)噸，同環(huán)比雙增。由于宏觀(guān)經(jīng)濟企穩回升，疊加鋼材市場(chǎng)需求旺季，促使鋼廠(chǎng)迅速復產(chǎn)。但原材料價(jià)格的持續上漲，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)成本大幅攀升，利潤被上游逐步吞噬，全國盈利鋼廠(chǎng)比例已由9月初的80%下降至43%左右。據筆者測算，螺紋鋼生產(chǎn)成本約為2750元/噸，持續一段時(shí)間的小幅虧損，因此鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率近期也開(kāi)始下降。據Mysteel預估，10月粗鋼日均產(chǎn)量213.7萬(wàn)噸，環(huán)比降幅0.46%，供應壓力有所減緩。今年以來(lái)鋼市下游需求逐步改善，國內汽車(chē)、家電行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，房地產(chǎn)投資增速回升，基建投資增速維持高位，社會(huì )庫存連續四周出現下降。但冬季是傳統的消費淡季，尤其是在地產(chǎn)調控的預期下，市場(chǎng)“冬儲”意愿削弱，后期鋼市供需矛盾又將顯露，鋼價(jià)有回調風(fēng)險。

　　綜上所述，從流動(dòng)性收緊預期、傳統需求淡季即將來(lái)臨等情況看，經(jīng)過(guò)快速上漲后，未來(lái)鋼價(jià)回調是一個(gè)大概率事件。但在上游成本支撐作用下，鋼價(jià)或將實(shí)現“軟著(zhù)陸”。