近期螺紋鋼期價(jià)持續下行，其中主力1601合約在經(jīng)歷短暫的反彈后便延續弱勢，1800元/噸整數關(guān)口再次面臨挑戰，市場(chǎng)悲觀(guān)預期明顯。筆者認為，需求不足仍是螺紋鋼期價(jià)疲軟的主要原因，但市場(chǎng)系統性風(fēng)險逐漸降低和期貨深貼水，將會(huì )限制螺紋鋼期價(jià)的下行空間，因此做空者需謹慎。
上游企業(yè)對鋼價(jià)有空頭預期
據國家統計局8月數據，全國鋼鐵企業(yè)煉鋼銷(xiāo)售利潤率為-0.31%，較上月回落0.34個(gè)百分點(diǎn)，達到年內最低點(diǎn)；鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負債率較上月增長(cháng)0.47個(gè)百分點(diǎn)到70.12%，負債率高企，現金流壓力也將削弱鋼企減產(chǎn)動(dòng)力。另?yè)﨧ysteel調查，163家鋼廠(chǎng)上周盈利面僅為4.91%，上游焦化企業(yè)銷(xiāo)售利潤率為-2.77%，已經(jīng)連續17個(gè)月處于負利潤水平，企業(yè)生存困難。
與此同時(shí)，9月焦炭基差持續走弱，并且期貨貼水較大，反映出市場(chǎng)對焦炭未來(lái)價(jià)格的悲觀(guān)情緒，也間接體現原料供貨企業(yè)對螺紋鋼未來(lái)的空頭預期。
庫存攀升可能持續壓制鋼價(jià)
原料方面，最新數據顯示，9月我國進(jìn)口鐵礦石8612萬(wàn)噸，較8月大幅增加1200萬(wàn)噸，供給充足將使鐵礦石價(jià)格回落。同時(shí)焦炭?jì)r(jià)格持續回落、原料成本的降低將使鋼企利潤回升?，F階段利潤回升會(huì )促使鋼企維持較高產(chǎn)能，導致供給增多，從而進(jìn)一步壓制螺紋鋼價(jià)格。
庫存方面，鋼材社會(huì )總庫存進(jìn)入10月后略有回升，截至10月16日達到1032.37萬(wàn)噸，其中螺紋鋼庫存回升至448.36萬(wàn)噸。與此同時(shí)，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存繼續維持高位，一方面是受節假日房地產(chǎn)工地停工、鋼廠(chǎng)停產(chǎn)的影響，另一方面是螺紋鋼需求繼續疲軟的體現。近期鋼廠(chǎng)減產(chǎn)停產(chǎn)傳聞增多，甚至有消息稱(chēng)，部分地區鋼廠(chǎng)已經(jīng)出現倒閉現象，但市場(chǎng)上鋼材供貨依然過(guò)剩。因此，在鋼材減產(chǎn)沒(méi)有落實(shí)之前，螺紋鋼價(jià)格依然會(huì )繼續下探，未來(lái)去庫存、降產(chǎn)能依舊是行業(yè)主題。
需求仍決定螺紋鋼價(jià)格走勢
一方面，作為國內螺紋鋼的主要消費方，基建、房地產(chǎn)和制造業(yè)均表現暗淡。國家統計局數據顯示，8月購置土地面積累計同比為-32.1%，企業(yè)拿地欲望極低，未來(lái)房地產(chǎn)投資增長(cháng)前景依舊暗淡；8月房屋新開(kāi)工面積累計同比為-16.8%，竣工面積累計同比為-14.6%，銷(xiāo)售面積累計同比7.2%，待售面積累計同比為18.1%。雖然銷(xiāo)售面積有所回升，但庫存待售面積增長(cháng)更加迅猛。
從市場(chǎng)情況和各方預估看，9月房地產(chǎn)數據會(huì )略有好轉，但對于當前頹勢仍無(wú)根本性改變。同時(shí)經(jīng)濟增速放緩拖累汽車(chē)行業(yè)發(fā)展，往年增長(cháng)強勁的汽車(chē)行業(yè)今年也出現了罕見(jiàn)的負增長(cháng)，8月產(chǎn)量同比去年下降6.5%，螺紋鋼消耗也會(huì )隨之減少。
另一方面，值得一提的是外貿出口似乎成了鋼企的“救命稻草”，但出口呈現量增價(jià)跌的惡性趨勢。海關(guān)總署數據顯示，9月，我國鋼材出口較上月增加152萬(wàn)噸達1125萬(wàn)噸，同比增長(cháng)32%再創(chuàng )歷史新高；1—9月，我國累計出口鋼材8311萬(wàn)噸，同比增長(cháng)27.2%。但出口價(jià)格卻一降再降，主要是由于國內鋼鐵需求不振使得價(jià)格萎靡。雖然擴大出口能解鋼企燃眉之急，但鋼企相互競爭迫使企業(yè)利潤下降，并且出口量相對于我國龐大的鋼鐵產(chǎn)能和庫存顯得杯水車(chē)薪。因此，出口的短時(shí)間爆發(fā)只能緩解而并不能改變整個(gè)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的窘境。
整體來(lái)看，螺紋鋼旺季需求不及預期、供給壓力持續上升等諸多因素疊加，我們判斷未來(lái)鋼材需求將延續疲態(tài)。在終端需求沒(méi)有明顯好轉以及產(chǎn)能淘汰沒(méi)有見(jiàn)效之前，螺紋鋼期貨價(jià)格將繼續承壓，維持弱勢運行。