節前一周?chē)鴥嚷菁y鋼主力期貨表現相對平穩，不過(guò)現貨鋼價(jià)延續了前期下跌的態(tài)勢，且跌幅略有擴大。本為傳統旺季，但在產(chǎn)量平穩的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節上鋼材庫存環(huán)比卻小幅上升，不盡人意的表現似乎加大了市場(chǎng)對終端需求的擔憂(yōu)：1、在9月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)量176.25萬(wàn)噸環(huán)比增1.28%的情況下，重點(diǎn)鋼企庫存1259.5萬(wàn)噸環(huán)比增1.16%，產(chǎn)量增加轉化為庫存上升，意味著(zhù)旺季伊始需求總體仍舊平淡；2、按老口徑的統計，社會(huì )庫存從8月中旬開(kāi)始同比增速由負轉正。不僅如此，近兩周社會(huì )庫存的環(huán)比增加導致同比增速迅速擴大。盡管存在同期低基數以及本周假日因素影響，但一定程度上說(shuō)明目前需求復蘇的力度的確相對較弱?？傮w來(lái)看，今年鋼價(jià)淡季不淡、旺季不旺的表現預示著(zhù)，需求總體平穩格局下的季節性波動(dòng)規律有所弱化。

考慮到2012年同期需求復蘇導致庫存基數相對較低，今年2季度以來(lái)同比低庫存的優(yōu)勢將在4季度逐步削弱，這本身也是終端需求波動(dòng)收斂的結果。當然，只要需求不出現斷層式回落，目前的庫存水平對鋼價(jià)的負面影響相對有限。因此，我們繼續維持鋼價(jià)弱勢調整的判斷，耐心等待庫存自身調整的階段出清。（長(cháng)江證券）