2月PMI低位繼續下滑，旺季需求回落風(fēng)險加大：中物采公布2月鋼鐵行業(yè)PMI 指數，綜合指數為39.9，環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，這是除了2008年10月的30.6、11月的32.0及2012年8月的39.9以來(lái)的新低水平。

　　分項數據來(lái)看，2月新訂單指數32.4，環(huán)比下降1.1百分點(diǎn)，為2012年8月以來(lái)新低。雖然2月仍處于傳統淡季，但新訂單指數基本反映了3、4月旺季下游需求的狀況。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，上半年內生需求明顯回落的年份，2月PMI表現都較差：1、過(guò)去8年中，只有2012年2月新訂單PMI 指數處于50以下的收縮區間；2、只有2009年和2012年2月新訂單PMI 環(huán)比有所下降。因此，2月新訂單指數回落預示著(zhù)傳統旺季需求或將出現階段性回落。雖然2月出口新訂單環(huán)比明顯上升至52.3，但這與過(guò)去2月出口環(huán)比季節性上升的規律一致，且低于過(guò)去8年54.4的歷史均值，出口貢獻的增量需求相對有限。

　　生產(chǎn)方面，2月行業(yè)生產(chǎn)量PMI 指數35.2，環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，在鋼價(jià)低迷和訂單回落背景下，預計鋼廠(chǎng)將會(huì )主動(dòng)調整生產(chǎn)節奏以適應新的供需形勢。

　　不過(guò)，行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數環(huán)比上升至63.3，創(chuàng )出歷史同期新高，與鋼協(xié)公布的2月中旬鋼廠(chǎng)庫存變化趨勢一致?？傮w來(lái)看，生產(chǎn)減緩依然難以匹配明顯回落的需求，導致庫存顯著(zhù)上升。

　　在生產(chǎn)減緩、庫存壓力上升的情況下，鋼廠(chǎng)原材料采購相對謹慎，42.3的采購量指數不僅處于收縮區間還創(chuàng )了歷史同期新低。在需求持續低迷的背景下，預計后期鋼廠(chǎng)生產(chǎn)節奏仍相對緩慢，從而對原料價(jià)格形成壓制，尤其是供給有所擴張的進(jìn)口礦。

　　基于歷史經(jīng)驗，2月行業(yè)PMI 指數下滑預示旺季需求將出現回落。果真如此的話(huà)，在穩中求進(jìn)的大基調下，不排除政府出臺穩增長(cháng)措施的可能性。不過(guò)，預計其效果顯現存在一定的時(shí)滯，短期行業(yè)基本面將難有改善。而且，對總需求未來(lái)大趨勢放緩的穩定預期，會(huì )減弱短期政策刺激對股價(jià)的正面影響。因此，繼續維持行業(yè)“中性”評級。