別家高爐里燒的是生鐵，德國工業(yè)巨頭蒂森克虜伯的高爐里燒的是投資者的錢(qián)?，F在，蒂森克虜要為糟糕的業(yè)績(jì)和縮水的市值付出代價(jià)了。

德國當地時(shí)間9月4日22時(shí)，法蘭克福證交所宣布，蒂森克虜伯正式從Dax指數中剔除。

Dax指數是德國以及歐洲大陸最重要的股票指數。該指數囊括了在法蘭克福證交所上市的30家最大藍籌企業(yè)。自1987年該指數創(chuàng )立以來(lái)，蒂森克虜伯一直是Dax指數構成企業(yè)。

按照法蘭克福證交所的規定，若一家Dax企業(yè)的市值或成交量排名跌出上市公司前40位，等待它的結局就是降級。兩周前，蒂森克虜伯的市值排名已跌破了前40，之后再無(wú)反彈。

這與去年6月美國通用電氣(8.8,0.47,5.64%)公司(GE)被踢出道瓊斯(26355.4707,237.45,0.91%)指數的境遇，何其相似。

“與目前公司的各種問(wèn)題相比，被哪個(gè)指數收錄不是管理層的優(yōu)先考量?！钡偕颂敳瓹EO吉多·克爾克霍夫(GuidoKerkhoff)在一個(gè)月前已為今天宣布的結果打好了預防針。

或許在克爾克霍夫看來(lái)，這只是個(gè)面子問(wèn)題。但就像蒂森克虜伯曾經(jīng)的家鄉球隊杜伊斯堡隊一樣，降級可不僅僅意味著(zhù)丟臉。該球隊在十余年內從德甲一路降級到了德丙，外界所知者已越來(lái)越少。

除了更高的曝光度，Dax指數企業(yè)還意味著(zhù)ETF基金(交易型開(kāi)放式指數基金)的青睞。

ETF基金是投資理念相對保守的歐洲人最喜歡的投資渠道。該基金以Dax指數為標的，會(huì )自動(dòng)買(mǎi)入大量Dax藍籌股票。

據彭博社估算，Dax-ETF基金目前共持有價(jià)值超過(guò)140億歐元的Dax股票。

僅以ETF基金領(lǐng)頭羊貝萊德(415.64,3.12,0.76%)基金(BlackRockInc)為例，貝萊德平均持有30家Dax企業(yè)約5%的股比，也是多家Dax企業(yè)的最大股東。

Dax企業(yè)被降級，意味著(zhù)大基金公司將自動(dòng)拋售其股票。對于股價(jià)萎靡不振的蒂森克虜伯而言，這無(wú)疑是雪上加霜。

有著(zhù)200年輝煌歷史的蒂森克虜伯為了挽救一蹶不振的股價(jià)，可謂非常努力，但似乎運氣欠佳——其設想的重組路線(xiàn)，總是被一些意外打斷。

此前，前CEO赫辛根(HeinrichHiesinger)主導了七年的公司整體“去鋼鐵化”轉型戰略，被激進(jìn)投資者打斷。2018年7月，赫辛根被迫離職，蒂森克虜伯走上了按照業(yè)務(wù)拆分成兩家公司——蒂森克虜伯工業(yè)公司和蒂森克虜伯材料公司的道路。

緊接著(zhù)，蒂森克虜伯又碰上了剛直不阿、對“自己人”照樣揮刀的歐盟委員會(huì )反壟斷專(zhuān)員瑪格麗特·維斯塔格(MargretheVestager)。

今年5月，這位堅持公平競爭的反壟斷專(zhuān)員否決了蒂森克虜伯與塔塔合并歐洲鋼鐵業(yè)務(wù)的計劃。蒂森克虜伯原計劃在今年10月1日完成“一分為二”的戰略被攪黃，因為該計劃實(shí)施的前提是與塔塔完成鋼鐵業(yè)務(wù)合并。

此后，蒂森克虜股價(jià)一直難以重振。

過(guò)去一年，蒂森克虜伯的股價(jià)近乎腰斬，從每股22歐元跌至不足11歐元。這個(gè)數字只有2008年金融危機前，其股價(jià)最高點(diǎn)45歐元的四分之一。

“我們還有機會(huì )?！痹?月8日發(fā)布2019財年三季度財報時(shí)，克爾克霍夫依然相信公司有著(zhù)美好的未來(lái)，即便前三季度虧損了1.7億歐元。

“蒂森克虜伯的業(yè)績(jì)表現在市場(chǎng)預期之內?！比緢蟪鰻t時(shí)，全球投資銀行和機構證券交易商Jefferies的資產(chǎn)分析師AlanSpence曾對界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

包括蒂森克虜伯在內，所有的工業(yè)巨頭都處在歐洲宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境欠佳的局勢中，尤其是歐洲和中國的自動(dòng)化業(yè)務(wù)需求不振，以及貿易戰帶來(lái)的緊張情緒。加上煉鋼原材料鐵礦石的價(jià)格在今年居高不下，狠狠擠壓了鋼企的利潤。

蒂森克虜伯今年三季度調整后的息稅前利潤(EBIT)為2.26億歐元。Spence稱(chēng)，這稍微低于市場(chǎng)預期的2.32億歐元。

三季度，蒂森克虜伯的訂單量同比下降了3%。從訂單量看，原本要拆分為兩家公司的主業(yè)代表——資本貨物業(yè)務(wù)與材料業(yè)務(wù)，反差顯著(zhù)。資本貨物訂單的增量被下降的材料業(yè)務(wù)沖抵。

由于鋼鐵和材料業(yè)務(wù)盈利堪憂(yōu)，以及與自動(dòng)化相關(guān)的業(yè)務(wù)需求不振，蒂森克虜伯再次調低了2019財年的息稅前利潤，從此前的超過(guò)10億歐元調低至8億歐元。

若鋼鐵和材料業(yè)務(wù)景氣，蒂森克虜伯之前甚至預計，2019財年的息稅前利潤可達11億-12億歐元。

蒂森克虜伯的自由現金流在三季度為負9200萬(wàn)歐元。截至三季度末，負債達51億歐元。

“這意味著(zhù)，該公司杠桿率達到205%?！盨pence認為，調低的息稅前利潤也會(huì )影響自由現金流。

如果說(shuō)，上述信息盡是讓投資者頭疼的壞消息，那電梯業(yè)務(wù)的表現是難得的好消息，或為投資者帶來(lái)一絲安慰。

電梯業(yè)務(wù)一直是蒂森克虜伯的招牌吸金業(yè)務(wù)，在三季財報中貢獻了2.39億歐元息稅前利潤?！半娞輼I(yè)務(wù)在三季度財報中表現不俗，甚至超過(guò)市場(chǎng)預期?！盨pence稱(chēng)。

5月10日，在歐委會(huì )宣布否決蒂森克虜伯和塔塔的鋼鐵業(yè)務(wù)合并計劃后，蒂森克虜伯認為，將電梯業(yè)務(wù)分拆上市、推動(dòng)公司重組是挽救股價(jià)的可行方案。

根據Jefferies的分析，電梯業(yè)務(wù)的市值將超過(guò)140億歐元，遠超母公司的70多億歐元的市值。

Spence稱(chēng)，森克虜伯目前尚無(wú)電梯業(yè)務(wù)分拆上市的最新進(jìn)展，但毫無(wú)疑問(wèn)，謀求電梯業(yè)務(wù)拆分上市仍是挽救市值的最佳路徑。

電梯業(yè)務(wù)的預估市值，超過(guò)頂替蒂森克虜伯擠入DAX指數的航空發(fā)動(dòng)機制造商MTU，后者的市值約130億歐元。這可能為蒂森克虜伯開(kāi)辟重回DAX的曲線(xiàn)路徑。

蒂森克虜伯最新的重組方案，也將圍繞電梯業(yè)務(wù)進(jìn)行。

據路透社9月4日報道，在謀求分拆上市外，蒂森克虜伯還在考慮打包出售電梯業(yè)務(wù)。

《德國商報》援引內部人士消息稱(chēng)，過(guò)去一周內，蒂森克虜伯的管理層已向數家潛在收購者致函，促其盡快提供報價(jià)。包括通力、奧的斯、迅達和日立在內的電梯廠(chǎng)商皆在潛在收購名單內。該內部人士預計，最終報價(jià)可能超過(guò)150億歐元。

不論是分拆上市，還是打包出售，電梯業(yè)務(wù)都是蒂森克虜伯在困境中尋得轉機的首選依靠，能為其重組計劃帶來(lái)往前推動(dòng)的契機。

此外，蒂森克虜伯在三季度財報中特別強調了幾大業(yè)務(wù)，分別是：包括彈簧和穩定器在內的零部件業(yè)務(wù)、系統工程和厚板業(yè)務(wù)。

Spence分析認為，這三項業(yè)務(wù)可能會(huì )被重組或者剝離。這三項業(yè)務(wù)雖然只占蒂森克虜伯營(yíng)收的4%，但在其-9200萬(wàn)歐元的自由現金流中占比達四分之一。

據路透社報道，8月22日，蒂森克虜伯在和歐洲老牌鋼鐵生產(chǎn)和貿易商Kloeckner&Co(下稱(chēng)Kloeckner)商談合并事宜。

Spence分析認為，工業(yè)巨頭們?yōu)榱烁纳平?jīng)營(yíng)，常見(jiàn)的調整方案是合并同類(lèi)項以及分拆業(yè)務(wù)。

與塔塔的合并被否決之后，克爾克霍夫一直在尋找其他規模合適的鋼鐵伙伴，以推動(dòng)蒂森克虜伯材料業(yè)務(wù)發(fā)展。

據《德國商報》報道，Kloeckner與德國第二大鋼鐵制造商Salzgitter公司都在其接觸和考慮之列。

6月下旬，市場(chǎng)傳出蒂森克虜伯與Kloeckner的合并消息。當時(shí)，蒂森克虜伯的新聞發(fā)言人回應稱(chēng)，這是個(gè)“流言”。

這個(gè)“流言”已至少傳了兩年。因為蒂森克虜伯的鋼廠(chǎng)和Kloeckner的總部，都位于德國西北部的杜伊斯堡。

創(chuàng )立于1906年的Kloeckner，目前擁有近9000名員工，業(yè)務(wù)遍及13個(gè)國家，擁有客戶(hù)超過(guò)12萬(wàn)。

Kloeckner與蒂森克虜伯在鋼鐵業(yè)務(wù)的發(fā)展經(jīng)歷類(lèi)似——都先狂飆突進(jìn)地跨洋并購、再剎車(chē)剝離止損。

2006年開(kāi)始，Kloeckner曾連續瘋狂并購了26家公司，但在2011年遭遇歐債危機打擊。2011年秋，該公司開(kāi)始重組計劃，兩年內關(guān)閉了70個(gè)工廠(chǎng)、裁撤2200個(gè)崗位。

相似的境遇和訴求也許能夠為整合提供更大的可能性。

目前，蒂森克虜伯已經(jīng)精簡(jiǎn)了鋼鐵業(yè)務(wù)的管理層。其歐洲鋼鐵業(yè)務(wù)前CFOPremalDesai成為鋼鐵業(yè)務(wù)的總裁，鋼鐵業(yè)務(wù)經(jīng)理BernhardOsburg成為該業(yè)務(wù)的首席商業(yè)運營(yíng)官，鋼鐵業(yè)務(wù)前管理層的AndreasGoss與HeribertFischer已離職。

克爾克霍夫稱(chēng)，蒂森克虜伯的鋼鐵業(yè)務(wù)面臨諸多挑戰，在與塔塔的合并流產(chǎn)后，新管理層需要找到可持續發(fā)展戰略。

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