元月以來(lái)，鐵礦石期貨和現貨價(jià)格均出現大幅跳水。原因雖然很多，但我們認為最重要的還是鋼廠(chǎng)資金的問(wèn)題。從去年12月開(kāi)始，鋼廠(chǎng)在冬儲的名義下購進(jìn)了大量的鐵礦石，1月17日Mysteel統計的全國41個(gè)主要港口鐵礦石庫存總量為9609萬(wàn)噸，占用了大量的資金。另外，從去年下半年來(lái)，鋼材(3463, 43.00, 1.26%)社會(huì )庫存逐漸減少，但鋼廠(chǎng)庫存不斷增加，截止去年底，重點(diǎn)鋼企鋼材庫存量達到1214.2萬(wàn)噸，產(chǎn)成品也占用了鋼廠(chǎng)大量的資金。

　　過(guò)去鋼貿商預付款一直是鋼廠(chǎng)流動(dòng)資金的重要來(lái)源，鋼廠(chǎng)能通過(guò)這種方式無(wú)償的使用資金。但這兩年來(lái)，鋼貿行業(yè)受到較大沖擊，在銀行“防火防盜防鋼貿”的信貸政策下，鋼貿行業(yè)貸款越來(lái)越困難，而且許多鋼貿商開(kāi)始轉行。鋼貿行業(yè)的資金大幅減少，最直觀(guān)的表現就是鋼貿商社會(huì )庫存不斷減少。目前鋼貿商的社會(huì )庫存處于近兩年的最低水平，在這種情況下，鋼廠(chǎng)能從鋼貿商手中拿到的預付款也是大幅減少。

　　近年來(lái)，隨著(zhù)鋼鐵生產(chǎn)規模的擴大，鋼鐵企業(yè)的負債水平也明顯上升。截至到2013年11月末，中鋼協(xié)會(huì )員企業(yè)資產(chǎn)負債率69.76%(如不含寶鋼為72.73%)，同比上升1.09個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負債率在80%以上鋼廠(chǎng)33家，合計年產(chǎn)鋼約1.2億噸。與行業(yè)效益最好的2007年末相比，企業(yè)資產(chǎn)負債率上升了12.45個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)成品資金占用比上年同期增長(cháng)10.4%；企業(yè)銀行借款同比增長(cháng)11%。同時(shí)，應收、應付賬款同比分別增長(cháng)9.9%和6.7%。

　　與國外相比，中國還有一個(gè)特色，那就是年關(guān)。隨著(zhù)春節來(lái)臨，鋼廠(chǎng)還款資金壓力較大。因為除鐵礦石外，鋼廠(chǎng)采購焦炭(1355, 10.00, 0.74%)、煤粉及其它設備配件多是賒購的，年底自然要給人家清帳。有盈利的鋼廠(chǎng)，股東還要分紅，管理層也要激勵，工人們可能要發(fā)些過(guò)節費，這都對微利狀態(tài)的鋼鐵行業(yè)資金面造成很大的壓力。

　　正是在這種情況下，鋼廠(chǎng)資金日益緊張。雖然港口鐵礦石現貨價(jià)格不斷走低，但鋼廠(chǎng)很難拿出資金去撿這個(gè)便宜。按照前兩天鐵礦石期貨847元/噸的結算價(jià)，折合成港口61.5%BP粉只相當于780元/噸，比現貨價(jià)格低100元/噸左右，但缺乏資金的鋼廠(chǎng)還是不敢去鎖定這個(gè)價(jià)格。也正是缺乏鋼廠(chǎng)等實(shí)體經(jīng)濟的參與，才造成鐵礦石期貨價(jià)格的跌跌不休，波動(dòng)幅度加大，價(jià)格發(fā)現功能鈍化。

　　1月前20天，工農中建四大行新增人民幣貸款投放已達4400億元，遠高于去年同期3000多億的水準；而且如此集中的信貸投放還是在存款大規模流失7000億的前提下逆勢完成的。也就是說(shuō)，市場(chǎng)資金緊張局面有望得到緩解。

　　但我們對鋼鐵行業(yè)資金面仍不樂(lè )觀(guān)。截至2013年11月末，全國商業(yè)銀行不良貸款比年初增加1079億元，而10、11月份不良新增呈加速態(tài)勢，分別增285.6億元、139.1億元。銀監會(huì )最近已向地方銀監部門(mén)以及商業(yè)銀行警示，2012年來(lái)暴露的鋼貿貸款領(lǐng)域重復抵質(zhì)押等違規業(yè)務(wù)模式，隱現被復制到煤炭、木材、水產(chǎn)貿易等領(lǐng)域的跡象。目前，鋼鐵、有色、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)仍是信貸投放的集中領(lǐng)域，今年在淘汰落后產(chǎn)能等政策影響下，鋼鐵等行業(yè)的信貸可能受到更嚴格的控制。

　　首創(chuàng )期貨 孟慶恒

新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著(zhù)贊同其觀(guān)點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風(fēng)險自擔。