12月申萬(wàn)機械設備指數上漲1.7%,滬深300指數上漲3.31%,上證綜值上漲2.25%,同期機械設備指數漲幅位居28行業(yè)第13位。從機械子行業(yè)來(lái)看,工程機械(+9.36%)因銷(xiāo)量持續旺盛持續上漲,軌道交通板塊因鐵總會(huì )議公布2017年通車(chē)里程超出預期而漲幅可觀(guān),鋰電池設備行業(yè)因預期2018年新能源汽車(chē)地方補貼取消而大幅度調整。
12月機械板塊二八分化明顯,漲權重股、跌小盤(pán)股,出現指數上漲、估值中位數下跌現象。從估值水平中位數來(lái)看,機械板塊中位數估值為53.72倍(上月54.54倍),估值水平處于歷史前35.88%歷史分位,滾動(dòng)歷史中位數為46.13倍(上月47.45倍)。12月機械板塊行情繼續保持二八分化,行業(yè)內權重股、具備業(yè)績(jì)增長(cháng)性的藍籌股上漲,但大部分業(yè)績(jì)沒(méi)有起色的小盤(pán)股估值水平繼續下滑、成交量萎縮,故出現了漲指數、估值中位數下跌的情況。符合我們之前對于機械板塊估值水平的判斷,機械板塊估值水平仍處向下調整的通道,估值水平趨于合理的動(dòng)力更多的來(lái)自于機械板塊公司業(yè)績(jì)的向好。建議自下而上的選擇優(yōu)質(zhì)標的,關(guān)注行業(yè)內業(yè)績(jì)高增長(cháng)、行業(yè)景氣的龍頭標的。
挖掘機銷(xiāo)量保持高增速,景氣度有望蔓延。12月挖掘機銷(xiāo)量14005臺(同比+102.6%),創(chuàng )2004年以來(lái)12月份單月銷(xiāo)量新高。2017全年累計銷(xiāo)量(含出口)140303臺,同比增長(cháng)99.5%;國內市場(chǎng)小挖、中挖、大挖全年銷(xiāo)量分別為79307、32005、19247臺,同比增速分別為89%/138%/155%,小挖增速有所放緩,中挖、大挖受益于基建、上游資源投資意愿景氣,繼續保持較高增速。挖掘機市場(chǎng)繼續保持高度景氣,因2017年1月銷(xiāo)量基數較低,預計2018年1月銷(xiāo)量增速超過(guò)120%
從需求端看,我們預計工程機械行業(yè)的復蘇將持續2-3年,長(cháng)期穩定的復蘇動(dòng)力主要來(lái)源于更新需求的逐步釋放。雖然房地產(chǎn)、基建投資增速不會(huì )一直持續高速增長(cháng),但巨大的存量投資仍然意味著(zhù)龐大的設備需求,距離上一輪設備需求高峰已經(jīng)過(guò)去6-7年,接近設備使用壽命,更新需求將主導未來(lái)幾年的發(fā)展。海外經(jīng)濟復蘇,歐洲、北美需求上升,一帶一路帶來(lái)新的增量訂單,有望持續為行業(yè)銷(xiāo)量增速做貢獻。從供給端看,工程機械市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾年的調整,龍頭主機廠(chǎng)實(shí)現了逆勢擴張市場(chǎng)份額,三一、徐工市場(chǎng)占有率一路上行。市占率的提升邏輯將主導行業(yè)未來(lái)的競爭,更新需求、補庫存、環(huán)保政策等因素下行業(yè)的高增長(cháng)有望持續超預期。我們推薦重點(diǎn)關(guān)注龍頭企業(yè):三一重工(全系列產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯,行業(yè)份額不斷提升,出口超預期)、徐工機械(工程機械板塊龍頭,業(yè)績(jì)確定性較高),恒立液壓(工程機械液壓部件龍頭,受益于工程機械銷(xiāo)量回暖,三季報毛利率大幅度提升,業(yè)績(jì)遠超市場(chǎng)預期)。工程行業(yè)經(jīng)過(guò)幾年的深度調整,行業(yè)集中度明顯提高,行業(yè)競爭格局更有利于行業(yè)龍頭公司。
鐵路總公司工作會(huì )議于2018年1月2日在京召開(kāi)。會(huì )議重點(diǎn)指出,2017年我國鐵路投產(chǎn)新線(xiàn)路3038公里,超出年初的2100公里的規劃,“四橫四縱”高鐵網(wǎng)提前建成運營(yíng)。鐵總計劃2018年鐵路固定資產(chǎn)投資7320億元,投產(chǎn)新運營(yíng)線(xiàn)路4000公里,其中高鐵3500公里,根據我們統計2017年高鐵通車(chē)里程約1700公里,按照此規劃2018年通車(chē)里程將翻倍。
軌道交通板塊觀(guān)點(diǎn):1)、動(dòng)車(chē)招標加速:國內動(dòng)車(chē)組招投標陸續恢復正常,2018年業(yè)績(jì)將因招投標恢復正常而增長(cháng)較好;2)、城際軌道、地鐵加速上馬:城軌通車(chē)里程逐漸增加,設備需求將逐漸釋放,軌線(xiàn)路建設周期為4-6年,目前處于訂單爆發(fā)前夜;3)、“一帶一路”帶來(lái)新增市場(chǎng):中國高鐵是我國高端制造的名片,中國高鐵自身技術(shù)先進(jìn)、運營(yíng)經(jīng)驗豐富、性?xún)r(jià)比高,形成了良好的出海示范效應。建議重點(diǎn)關(guān)注中國中車(chē)(軌道交通裝備全球龍頭)、永貴電器、康尼機電、華鐵股份。
風(fēng)險提示:宏觀(guān)經(jīng)濟下行,原材料價(jià)格波動(dòng)影響中游市場(chǎng)盈利能力,下游市場(chǎng)需求不及預期。
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